Инвесторы ожидают повышения процентных ставок в США

Позиция председателя Федеральной резервной системы Джерома Пауэлла, ориентированная на жесткость, не удалось убедить некоторых инвесторов в том, что центральный банк вряд ли будет держать уровни процентных ставок в США на высоком уровне еще долго.

В своем показании перед американскими законодателями в среду Пауэлл заявил, что Федеральному резерву "еще далеко" до достижения цели инфляции в 2% и предположил, что центральному банку может потребоваться еще два повышения ставок в этом году - то же сообщение, которое он передал на прошлой недельной встрече по денежно-кредитной политике. Комментарии Пауэлла мало повлияли на инвесторов на рынках фьючерсов, связанных с процентной ставкой ФРС, которые в среду отразили ставки на лишь одно дополнительное повышение ставок в этом году, за которым последуют снижения в январе. Проекции Федерального резерва, в свою очередь, предполагают снижение ставок на 100 базисных пунктов с пика в 5,6% к концу 2024 года.

"В целом рынок считает, что экономика готова замедлиться, что рецессионные условия, которые прогнозируются большинством к концу этого года и в следующем, приведут ФРС к смягчению денежно-кредитной политики", - сказал Роджер Халлам, глобальный руководитель по ставкам в Vanguard, который намерен увеличить позиции в долгосрочных облигациях.

Скептически настроенные инвесторы указывают на ряд факторов в пользу такого мнения, начиная от задержки, с которой обычно начинает действовать денежно-кредитная политика, до предупреждений, исходящих из некоторых частей американской кривой доходности, которая была инвертирована в последний год и стала еще более инвертированной в последние дни - сигнал, который предшествовал рецессиям в прошлом.

Кривая доходности, сравнивающая двухлетние и десятилетние облигации, была на отрицательных 100 базисных пунктов в среду - это самая сильная инверсия, которая была с марта после краха Silicon Valley Bank. Инверсия кривой доходности происходит, когда доходность на короткосрочные облигации превышает доходность на долгосрочные облигации. Это свидетельствует о том, что, хотя инвесторы ожидают повышения процентных ставок в ближайшем будущем, они считают, что более высокие затраты на заем в конечном итоге нанесут ущерб экономике, заставляя ФРС впоследствии смягчать денежно-кредитную политику.

2/10 разница была инвертирована 28 раз с 1900 года. В 22 из этих случаев последовало рецессия, заявили аналитики Commonwealth Financial Network в прошлом году. Последний раз кривая была инвертирована в марте 2022 года.

Не все сторонники облигаций не обязательно считают, что наступает рецессия. Доходности на все, начиная от казначейских облигаций до корпоративных облигаций, являются самыми высокими за последнее десятилетие, что повышает их привлекательность для инвесторов, их интересуют поступления дохода, несмотря на угрозу новых повышений процентных ставок со стороны ФРС.

"С круто инвертированной кривой мы видим много доходности и много привлекательных возможностей в краткосрочном сроке", - сказал Стив Хукер, портфельный менеджер Newfleet Asset Management. "Но в то же время мы считаем, что ФРС перейдет к снижению ставок в какой-то момент, даже если это произойдет в 2024 году". Хукер увеличил позиции в долгосрочных казначейских облигациях и корпоративных облигациях.

Конечно, Федеральный резерв доселе правильно прогнозировал ситуацию в этом году. Ожидания снижения ставок ФРС во второй половине 2023 года были быстро сняты с рынка несколько недель назад после доказательств того, что американская экономика остается относительно стабильной в условиях сжатия денежно-кредитной политики, которую ФРС уже осуществлял.

Грег Питерс, совместный инвестиционный директор PGIM Fixed Income, сказал, что инфляция остается слишком высокой, чтобы ожидать снижения процентных ставок в ближайшее время.

"Мы не собираемся увеличивать дюрацию здесь. Мы считаем, что это слишком преждевременно", - сказал он.